造紙業產能擴張過快 毛利進入下降通道

    紙漿價格回落。今年三季度，國際紙漿價格繼續維持緩慢下跌態勢，10月份出現略微反彈。繼續維持前期報告中的觀點，我們預計這僅是下跌過程中的反彈。

　　進入7月份以后，國內多數紙品價格開始出現下滑走勢，預計今年下半年造紙行業的整體毛利水平可能低于上半年。只有文化紙價格略微上漲，輕涂紙價格持續堅挺。下半年和明年部分產品產能擴張較快，造紙行業毛利水平可能進入下降通道。

　　造紙行業龍頭公司股價均處于合理估值區間的下限。

　　風險因素

　　國內造紙行業最大的不確定性是未來兩年高速增長的產能擴張計劃，可能導致價格戰的風險。另外，2007年國家計劃提高造紙企業的排污標準，可能加大行業的平均成本。

　　投資建議

　　維持對晨鳴紙業、華泰股份“謹慎推薦”的評級。基于岳陽紙業豐富的林地資源優勢，上調該公司評級至“謹慎推薦”。